币圈“雷曼危机”蔓延，美图浮亏3亿是咎由自取吗？

自上一年11月初创下顶峰之后，比特币、以太坊等加密钱银在本年上半年又进入了新一轮跌落行情。其间，比特币刚跌下2万美元大关，创下近一年半以来最低价，以太币的价格也已较4月初跌去了2/3。

作为中美上市公司中重仓比特币的卧龙凤雏，特斯拉和美图也因而产生了巨额亏本：本年上半年，美图购买的以太币和比特币算计减值约3.11亿元人民币；特斯拉持有的比特币呈现4.4亿美元（约30亿元人民币）的减值，相当于上一年赢利的9%。

到7月7日港股收盘，美图公司股价为0.92港元，总市值为40.59亿港元。

安稳币的庞氏圈套？

最新一轮币圈惨案的本源能够追溯到本年5月的一场算法安稳币的溃散危机。

为寻求区块链的安稳性，制作一种既便于转化买卖又可避免如其他代币一般剧烈动摇的数字钱银，一批安稳币应运而生。这傍边既包含与美元直接挂钩的USDT、USDC等有实际财物支撑的安稳币，也包含DAI这类由数字财物典当担保的安稳币，以及UST等无典当朴实由算法支撑的安稳币。

其间，UST曾是仅次于USDT、USDC的全球第三大安稳币，也是全球最干流的算法安稳币，市值一度高达180亿美元。它由全球首个政府支撑的数字钱银生态系统Terra推出，意在替代USDT、USDC等中心化安稳币。

UST与Terra的渠道代币LUNA之间存在一套双向铸造与毁掉机制：1个UST等于价值1美元的LUNA，为完成UST和美元的直接挂钩，当UST的价格为> 1美元，则可毁掉LUNA，铸造UST，并将多出的差额作为赢利。当UST的价格小于1美元，则可毁掉UST以康复挂钩。用户能够用低于1美元的价格购买1个UST并获得价值1美元的LUNA，然后卖出LUNA获利。

不同于USDT、USDC的安稳程度由背面财物支撑，算法安稳币UST的安稳性彻底建立在用户决心基础上。因而，为推行UST，Terra还成立了一个供给UST存借款事务的银行，用挨近20%的固定存款年化收益率招引用户持有UST。因为Terra的银行从UST借款事务中获得的收入远低于其需向用户付出的利息，为持续保持用户决心，Terra背面安排还成立了专门的基金会并注入储藏金（既包含现金也包含装备的比特币等干流加密钱银财物）用以付出利息。

在很长一段时间内，高息抬高了UST的销量，提高了用户的决心。使UST的价格得以一直保持在1美元水平，偶然有大于1美元的小幅动摇。这确保了上述规矩的杰出运转，二者之间完成正向循环。

但这种正向螺旋的软弱之处在于其高度依靠储藏金的支撑。为避免储藏金耗尽，安稳商场心情，5月8日，Terra的基金会将价值15亿美元（约4万个）的比特币储藏“借出”给专业做市商，以期获得更好的收益，弥补备用金持续安稳UST的出售。

从成果来看，这种应对办法可谓灾祸，并给了UST和LUNA以丧命一击——商场开端忧虑Terra会将资金池中一切比特币储藏（约8万个）都掏空，先是大型组织出资者开端大规划兜售UST，接着个人出资者在惊惧心情分配下张狂挤兑，抢着将手中持有的安稳币UST铸形成LUNA再兑换成美元脱手。

在UST跌破1美元之后，UST的价格与LUNA的市值产生快速翻转（到5月11日，UST流转市值为145.30亿美元，LUNA流转市值为61.31亿美元），套利形成的抛压致使LUNA供应量急剧添加，并对其价格形成大幅下挫，逝世螺旋由此敞开，一些操作较慢的用户毁掉1个UST所兑换的LUNA已不值1美元，UST与美元就此脱锚，Terra的Luna/UST项目终究崩盘。

这次崩盘中，出于对Terra持续兜售比特币储藏的忧虑，不少买卖员开端自动兜售比特币财物，终究产生了文章最初那一幕：比特币在不到一个半月的时间里由近7万美元跌破2万美元，到6月19日，比特币价格为18981.7万美元。

彭博的亿万富翁指数显现，自比特币前史最高点6.9万美元到此前的1.8万美元价位时，包含特斯拉CEO马斯克在内的7位与加密钱银有关的亿万富豪一共丢失超1200亿美元。

此外，美联储加息缩表的音讯也将商场的避险心情二度发酵，高盛猜测美国本年将加息7次，其间部分加息将到达千分之五；自6月起，财物负债表的缩短也将每月带走950亿美元。这导致更多加密钱银出资者抛币离场，没有价值支撑的山寨币天然堕入普跌。

2008年，雷曼兄弟因出资失利导致的破产引发了全球金融海啸，而这次的加密钱银暴降就好像雷曼危机的翻版：闪崩引发的连锁效应先使创建在Terra上一切加密钱银项目的数百万用户和买卖所用户的千亿美元资金灰飞烟灭，紧接着因为流动性干涸，加密钱银经纪商、买卖所开端冻住一切账户提款，斥巨资接盘的对冲基金遭受重创不得不请求破产维护……

美图的达观与焦虑

相比之下，美图的这一点亏本好像现已何足挂齿。

同样是游手好闲，特斯拉的优势在于主业微弱，出资比特币只为丰厚流动性来历。本年一季度，特斯拉营收187.6亿美元，同比增加81%，净赢利33.2亿美元，同比增加658%。此外，创始人马斯克此前的一言一行也直接影响着比特币的行情走势。

而美图的加密钱银出资则显得愈加被迫，其CEO关于加密钱银的执迷和主业的不坚硬是这次亏本的主因。

美图公司的董事长蔡文胜关于加密钱银有着与众不同的坚决崇奉。

在比特币风潮渐起时，蔡文胜就宣布过“区块链是人类有史以来最大的泡沫，但刚开端，只能拥抱泡沫，不参加才是最大的危险”的名言。到2018年，蔡文胜就已出资了10多个区块链项目。在微信群“三点钟无眠区块链”中，蔡文胜曾输出、“区块链的底层架构是数学逻辑，中层思维是哲学考虑，最高层是神学崇奉”等金句。

2021年2月，特斯拉购入了价值15亿美元的比特币。次月，不甘人后的美图誓要做国内榜首个吃螃蟹的人，也开端分批购入加密钱银。虽然蔡文胜将购买ETH、BTC数字钱银称作美图长时间开展区块链战略的价值储藏，并给美图挣来两个“榜首”的名头：榜首家购买比特币的香港上市公司和全球榜首家将以太坊作为钱银价值储藏的上市公司，却逃不掉外界对其投机炒作的质疑。

2021年上半年出资加密钱银的加密钱银呈现减值时，美图和特斯拉相同坚决不减持。到2021年末，美图的坚持也曾给它带来超6000万美元（约4亿元人民币）的浮盈。

或许正因如此，在最新的盈余预警公告中，美图表明“董事会以为近期以太币和比特币的价格动摇属暂时性，并对持有的加密钱银的久远远景依然保持达观。”

但关于自己的主营事务，美图好像就没那么自傲了。

2016年12月，以修图软件发家的美图在港交所正式挂牌，发行价8.5港元，市值近360亿港元，创下腾讯之后12年内港股最大规划IPO。之后，美图秀秀还凭仗4.5亿月活泼用户数带飞公司股价。2017年，美图股价最高曾到达23.05港元，市值打破1000亿港元。

上市之初，智能硬件事务在美图的营收中占有八九成的肯定位置。凭仗对自拍和美颜功用的深化了解，美图的手机事务一度绘声绘色，保持着业界领先位置。但在各种高性能高装备的智能手机兴起后，凭仗单一拍摄特征的美图手机很快被干翻，终究只能在2018年出售给小米。

之后几年的商业化测验中，美图将用户流量盈余变现，其在线广告事务收入获得较快增加，在2019年一度占有总营收的76.9%。但此刻没了智能硬件的美图，全体收入规划已大幅缩水。

与此同时，智能手机中美颜、滤镜App也进入同质化竞赛，各种美颜相机层出不穷，分走了美图秀秀用户的注意力。随同其用户数逐年跌落，美图的广告营收占比也在上一年跌破50%。

为了减弱商场对其收入结构单一的诟病、掩盖C端用户很多丢失的颓势，美图也不得不敞开了多元化营收的布局。到现在，其开展的重心首要包含增加较快的VIP会员订阅服务以及ToB的印象及美业SaaS事务。其间，印象SaaS产品包含面向商场营销、电子商务、商业拍摄等职业的美图秀秀Mac版、美图设计室、美图云修、美图证件照等，美业SaaS产品包含向下沉商场化妆品门店供给ERP服务的美得得、主打AI测肤的美图宜肤、主打智能商用AR试妆的美图魔镜等，能够说已形成了必定规划的产品矩阵。

虽然这两块新事务的营收占比已到达33%，但其VIP会员数在总用户中占比不到2%，较早落地的两款B端产品美得得、美图宜肤而言也没有建立起老练的盈余才能，短时间内还很难承当第二增加曲线的大任。

因而，装备加密钱银财物关于美图来说肯定不止价值储藏这么简略，迫于主业营收的压力另寻增收之法才更合理。

只可惜，加密钱银商场变化多端，其走势不可能永久一往无前。而试图抄条近路重回巅峰的美图已沦为仙股，从前千亿的市值终成水月镜像。